BOLLORE exerce des options d'achat d'actions VIVENDI


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Pour plus de précisions, il convient de se reporter au paragraphe Dans ce cas, les options sont attribuées en contrepartie des services accomplis après leur attribution. La période de référence correspond au 1er janvier N. Il convient de déterminer, durant la période de référence, le nombre de jours travaillés dans chaque État.

Toutefois, lorsque le salarié exerce son activité simultanément dans plusieurs États, il garde la possibilité de démontrer que cette méthode ne correspond pas à la réalité de la répartition de son activité et de déterminer le nombre de jours effectivement travaillés dans chaque État. Traitement des opérations intercalaires en droit interne a. Deux situations doivent, pour chaque type de plan, être envisagées:. Vous trouverez le détail de notre politique de cookies et de confidentialité ici.

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Les cookies strictement nécessaires doivent être activés à tout moment afin que nous puissions enregistrer vos préférences pour les paramètres des cookies. Si vous désactivez ce cookie, nous ne pourrons pas enregistrer vos préférences. En production dénergie Une centrale électrique peut avoir loption de changer de source de combustible. Par exemple pensons à une usine qui aurait le choix dêtre construite pour fonctionner au gaz naturel seulement ou au gaz naturel et au pétrole.

Autres exemples À la maison? Exemples Dans lindustrie du jouet. Une entreprise manufacturière peut décider de cesser de produire un jouet qui est passé mode et se préparer à produire un jouet qui se vend mieux.

Lutilisation des mêmes plateformes pour plusieurs voitures permet de transférer rapidement la production dans les usines pour mieux rencontrer la demande cas Boisbriand. En réalité toutefois lentreprise peut choisir darrêter la production au milieu de la vie utile de lactif. Loption dabandonner, qui est en fait le droit de vendre les flux monétaires générés par lactif pour le reste de sa vie utile contre un paiement forfaitaire et final, nest ni plus ni moins quune option de vente PUT américaine Lorsque la valeur présente des flux monétaires de lactif tombent en deçà de sa valeur résiduelle, lactif peut alors être vendue pour sa valeur résiduelle.

Elles sont également importantes lorsque le projet dinvestissement se fait dans le cadre dune demande très incertaine variable ou inconnue pour le produit. Autres exemples Les mines? Exemples Pétrochimie Si le prix du pétrole tombe en deçà du coût marginal dextraire lor noir, il peut savérer optimal de fermer temporairement le puit jusquau moment où le prix du pétrole remonte à un niveau acceptable. Agriculture Nous voudrons lever loption darrêter la vente des produits si le coûts des fertilisants, de leau et de la main doeuvre lors des récoltes est supérieur au prix de vente du produit.

Immobilier Le développement de nouveaux édifices sera retardé si les coûts de construction dépassent les loyers perçus. On peut ainsi changer la productivité de lactif à lheure ou la durée totale de la production. Pour se garder une option daccroissement de la production lorsque la demande augmente soudainement, lentreprise pourrait vouloir construire une usine qui est normalement en surcapacité. Dans ce cas les gestionnaires ont le droit, mais non lobligation daccroître la production lorsque les paramètres de marché deviennent favorables.

Toutefois la valeur dun projet qui a une option dintensité des activités sera plus grande que la valeur dun projet qui na pas cette option. Dans ce cas le coût initial supplémentaire peut être justifié. Également, une entreprise pourrait construire une usine dont la durée de vie sera supérieure à sa durée utile, ce qui permettrait à la firme de produire une plus grande quantité en allongeant la vie du projet. Plusieurs projets sont tels que leur taille peut être réduite dans le futur.

Le choix de ne pas encourir de coûts supplémentaires dans le future est équivalent à lever loption de vente Exemple Projets par modules Mirabel, PeopleSoft, ERP? Le fait de redémarrer les activités est léquivalent dune option dachat et le fait darrêter les activités est léquivalent dune option de vente. Exemple Cest un projet dont les activités peuvent être commencées ou arrêtées de manière dynamique, ou dont la production peut être transférée dun endroit à un autre.

Un projet qui a cette caractéristique vaut nécessairement plus quun projet qui ne peut croître et qui ne peut être compresser. Exemples Le détenteur dune option dexcavation sur une propriété décide quand lexcavation commencera, si jamais elle commence. Les options dinitiation et dattente sont particulièrement utiles dans le cas de lexploration et la prospection de ressources naturelles puisquune entreprise peut alors décider de retarder la production jusquau moment où les conditions de marché sont plus favorables.

Si les entreprises de ressources naturelles devaient sengager à extraire tout ce qui est possible du sol, alors elles ne feraient aucune exploration à des endroits où le coût anticipé dextraction est supérieur au prix à terme de la ressource. Interprojets Nous aurons des options interprojets lorsque le développement dun projet crée de la valeur à dautres projets dans lentreprise.

Par exemple, les options séquentielles sont des option interprojets parce que linitiation dun projet séquentiel crée de la valeur pour les projets à venir de part le fait même davoir entrepris le premier projet.

Les techniques habituelles utilisées dans lanalyse des décisions de financement vont généralement mal évaluer ces projets à cause du principe de la valeur intrinsèque du projet stand alone. Au pire, les techniques traditionnelles ne tiendront aucunement compte de ces options séquentielles. Les techniques habituelles de gestion des investissements nécessitent le calcul de la valeur présente de ces projets basée sur leur date de mise en chantier anticipée.

Ceci suppose implicitement toutefois que lentreprise sest commise à entreprendre ces projets Les gestionnaires peuvent ne pas devoir investir dans de tels projets ils détiennent donc loption dinvestir option dachat dans les seuls projets qui ont une valeur positive au moment de leur initiation. Exemple Marché où le premier venu a un avantage significatif.

Lacceptation dun projet peut éliminer les options rattachées à dautres projets. Exemple La construction dune usine dans une ville élimine la possibilité dagrandir la capacité dune usine située dans une autre ville. Dépôt connu de huit millions de livres de cuivre. La construction de la mine prendra un an et nécessite un investissement de 1,25 millions de dollar aujourdhui.

Les coûts dextraction seront de 0. Nous pouvons choisir de ne pas investir dans le projet si le prix du cuivre est trop faible dans un an. Quelle est la probabilité que le projet sera abandonné? Probabilité dabandon 1 Prob levée 1 Prob STgtK 1 N d2 1 0,76 0,24 59 Exemple détaillé Attendre Une entreprise envisage dinvestir dans un projet de centrale électrique dans un pays étranger. Le flux monétaire net lors de la première année dexploitation sera de millions de dollars.

Le flux monétaire de la deuxième année dépend de la construction par le gouvernement dune nouvelle ligne de transmission délectricité qui permettrait au pays de sapprovisionner à létranger. Cette ligne sera construite avec probabilité 0,5. Ceci est un exemple typique de risque politique. Si la ligne nest pas construite, la demande sera élevée et les flux monétaires nets seront de millions de dollars.

Le même type dincertitude quant aux flux monétaires nets se présentera lors de lannée 3. Par la suite les flux monétaires seront perpétuels. Scénario 1a Coût de construction de VAN - VAN positive on rejette le projet.

Scénario 1b Coût de construction tombe à VAN positive on accepte le projet. Pendant cette année on apprend si la ligne de transmission sera construite ou non avant de décider de construire la centrale électrique.

Grâce à cette information supplémentaire, nous pouvons prendre une décision plus éclairée. Coût de construction de Flux monétaire net espéré de létat up Dans un an Investissement si état up, VAN Rejet si état down, VAN0. Si on construit aujourd'hui, VAN0 Et si on attendait un an? VAN espérée aujourdhui Comparons avec la VAN sans attente différence de 82 69 Remarques Loption dattendre peut avoir une grande valeur même si le projet a une VAN positive sil est entrepris aujourd'hui.

La valeur de ces options est généralement ignorée lors de lutilisation des techniques habituelles de calcul de flux monétaires actualisés ou de toute autre méthode critère daide à la décision.

Par conséquent il est nécessaire de développer non seulement une technique danalyse pour calculer la valeur du projet, mais également du moment où le projet devrait être entrepris. Ceci veut donc dire que nous nous devons, comme gestionnaire de lentreprise, trouver le moment opportun pour entreprendre un projet, quil soit denvergure ou de moindre importance.

Lexemple présenté na que peu de périodes en réalité le nombre de périodes est beaucoup plus grand. Quels autres exemples viennent à lesprit?

Cette option sera levée dès que la valeur présente des flux monétaires du projet tombent en deçà de Ceci narrive, dans notre exemple, que lorsque les plus monétaires perpétuels sont de 64 noeud inférieur. La VAN dattendre un an est de Il est toujours optimal dattendre un an dans cet exemple, mais la valeur incrémentale est beaucoup plus faible.

Nous pouvons donc en tirer la conclusion suivante la valeur de loption dattendre est plus faible sil est facile dabandonner un projet qui ne mène nulle part. Attention aux retours vers la moyenne.